◆增值税扩围改革长期利好公司税控业务。公司是增值税防伪税控领域的垄断者，受益于历次增值税制改革。“十二五”期间最主要的税制改革是将服务性企业营业税改为增值税，这一改革将增大增值税纳税人基数，增加数百万户的防伪税控系统潜在客户，长期利好公司税控业务。同时公司从2011年起将金税卡中的安全芯片全部替换为子公司上海航芯自产的芯片，将有效降低成本。

　　◆物联网业务储备丰富，蓄势待发。公司是RFID产业联盟副理事长单位，参与了国家RFID安全标准及物联网行业应用标准的制定。在粮食流通管理、食品安全溯源系统、智能交通等领域都有深厚的积累，当前国家对粮食流通安全高度重视，由于粮食流通信息涉及国家公共机密，这一行业必然像金税工程一样由少数企业主导，公司已研发成功粮食流通管理解决方案并在江苏常州、内蒙巴彦淖尔、河南郑州等地成功试点，未来有望成为行业的寡头垄断者之一。同时近期食品安全问题频发也使得国家、社会、民众对于食品安全问题高度重视，食品安全溯源系统建设势在必行，公司有承担北京奥运会食品安全溯源系统的经验，也将成为食品安全溯源系统领域的市场领导者。

　　◆软件业务稳定高速增长和培训产业不断壮大将提升公司整体毛利率。公司依托在税务信息化领域的优势，进军税控软件和ERP软件领域，并通过收购华迪软件进入电子政务和军队信息化市场，加上物联网潜在的软件和系统集成市场，未来几年公司软件业务将保持稳定高速增长；同时公司大力开展财税政策和知识培训，计划到2015年做到收入3亿元、利润1亿元的规模。这两块业务的毛利率较高，将提升公司的整体毛利率。

　　※盈利预测与投资建议 首次给予公司买入评级，目标价34.2元。预测公司2011-2013年的EPS分别为1.14、1.44、1.85元，市场可比公司的对应估值都在30倍以上，给予公司2011年30倍PE，对应目标价34.2元，首次给予公司买入评级。