公司船队运量、周转量增速较Q1季度提速,显示下游运输需求正逐渐强劲。

　　(1)5月份单月公司船队共完成运量72万吨、周转量45亿吨,4、5月份合计同比增速为12.3%、15.9%;较2011年1季度运量7.3%、周转量9.0%的增速有较大幅度的提升。(2)主力船型多用途船和重吊船5月运量环比、同比均分别大幅增长是增长提速的主要贡献者:多用途、重吊船分别同比增长14%、74%;环比增长8%、88%。

　　下半年另外8艘新运力交付将成为公司新的运量增长点,新船的盈利能力要高于现有老旧船舶。2011年预计新交付运力32万DWT,较现有运力增长27%;新交付船舶以新型多用途重吊船为主。我们预计公司2011年共交付12艘船舶;其中,2艘5万吨级半潜船(1艘已于1月份交付)、4艘2.8万吨级"大系?重吊船(上半年已交付2艘)、4艘2.7万吨级"松系列"多用途船以及2艘5000车位的汽车船(上半年已交付1艘)。

　　给予公司"买入"评级:公司演绎"周期弱化"的大逻辑并未因海外局势动荡、油价上涨而终止。随着公司下半年新型多用途重吊船和半潜船交付,公司船队结构升级将减缓公司在未来新的航运大周期中的经营风险。(1)预计2011-2013年公司可实现净利3.6亿元、6.3亿元和9.3亿元,对应EPS为0.21元、0.37元和0.55元;未来2年同比增速在50%以上;(2)估值处于安全区间:最新公司PB为1.8X(历史最低1.5X),船队重置成本系数为1。我们建议投资者积极配置。