◆南翔中药基地年底完工，明年启动 公司南翔中药基地今年年底将通过GMP认证，之后就可以大规模开始生产，预计明年就可以贡献利润。公司将根据具体情况决定是否建立一支专门的中药销售队伍， 并将借助国药的销售渠道这一优势打开市场。由于南翔基地产品线不够丰富，营销模式将以一个单一产品打开销路，其主推产品为积雪苷系列产品。该产品主要用于促进创伤愈合作用，用于治疗外伤、手术创伤等。现在公司正在申请积雪苷新的适应症，产品市场广阔。

　　◆海门原料药基地建设动工，预计2013年投产 公司海门基地的建设于今年三月正式奠基， 与先前预计的去年年底开始建设，略有滞后，总建设期为一年半，加上建成后基地设备GMP认证和试生产等需要一些时间，估计整个海门原料药基地将于2013年全面投产，届时海门基地将完全解决公司产能瓶颈的现状。海门一期建设主要以原料药为主，主要面向国际市场，主要为抗HIV类、大环内酯类、心血管类和孕激素类等四大类。其中，主要建设目标为建设一个华东最大的抗艾滋病生产基地。主要产品包括齐多夫定，阿巴卡韦，奈伟拉平，并同时申报正规市场批文，毛利率可以比普通市场的高约 20%-50%。

　　◆日本地震无碍天伟生物业绩快速增长 公司持有控股子公司上海天伟生物制药有限公司 55%的股份， 天伟主要骨干均持股，管理层机制比较灵活。天伟的主要产品以人尿制品为主，包括绒促性素，尿促性素，尿促卵泡素，前列腺素系列，抗真菌系列及其中间体等。 产品属于生物制品， 毛利率很高， 主要销往日本，国内基本上没有竞争对手。 虽然年初日本地震对天伟下游订单造成一定影响，公司依然超额完成上半年预定目标，营业收入与去年同期增长超过 20%，成为现代制药利润的另一主要贡献点，预计下半年的整体形势还将好于上半年。天伟将来还储备了一些生物发酵类的新产品，前景十分看好。

　　※盈利预测与投资建议 预计公司11、12年实现每股收益为0.44元和0.52元，以09月01日收盘价13.97元计算，动态市盈率分别为32.03倍和26.68倍。同行业可比上市公司11年、12年平均动态市盈率为37.41倍、27.72倍。公司现在估值略低于同行业平均水平。 考虑到公司虽然产能限制但产品结构调整已见成效，海门基地已动工建设未来业绩放量是大概率事件，我们调升公司的评级为“跑赢大市”。