◆需求下滑、竞争加剧，风机销售量和价格双双下降 在经历了持续多年高增长后，国内风电设备行业质量问题开始频繁显现，上半年连续发生了多起风机脱网事故。国家收回了地方风电项目审批权，对风电行业进行严格并网审批，并加强并网技术管理。因此，多因素共同作用导致了上半年风机需求增速回落。同时，随着风电整机行业产能的陆续释放，行业竞争进一步加剧，低价竞争致使风电整机价格大幅下滑。

　　◆下游业务毛利率维持高水平，但贡献有限 金风科技下游业务维持了高盈利能力，风电服务和风电场开发业务的毛利率分别高达35%和67% ， 对稳定公司业绩起到了积极作用。但由于下游业务收入占比仅为2%左右，因此，对总体业绩贡献较为有限。同时，公司上半年风电场销售的投资收益为2.04亿元，较上年同期增603.20% ，占公司利润总额的38% 。预计转让风电项目的一次性投资收益，将继续成为未来公司业绩的稳定器。截止目前 ， 公司拥有的已完工风电场总装机容量1,074MW，权益装机容量512.9MW；在建风电场项目总装机容量672MW，权益装机容量557MW 。

　　◆下半年公司经营压力依旧 国家近期规范了风电项目地方政府审批管理，风电项目地方审批权被收回至能源局，这将对下半年国内风电装机市场积极性产生较大负面影响。预计国内风电发展将进一步趋缓，风电设备行业的低价竞争格局将继续维持。因此，公司风机销售前景不容乐观，销售价格存在继续下滑的压力。其次，新风电并网技术标准对低电压穿越能力等技术要求明显提升，以及稀土等原材料价格上涨 ， 将使得公司风机生产成本压力增大 。 因此 ， 公司下半年仍然面临较大的经营压力。

　　※盈利预测与投资建议 预计金风科技2011、2012年每股收益分别为0.34元、0.39元，目前股价对应市盈率分别为34、30倍，结合未来成长性，公司估值尚缺乏吸引力。我们认为，目前风电设备行业低价竞争格局将维持，行业景气度将继续滑，行业性投资机会还是需要继续等待。而金风科技作为行业龙头企业，其业绩将持续受压，首次给予公司“中性”的投资评级。