北京市人民政府批准公司负责建设、管理和经营全市有线广播电视网络，并成为北京市政府批准的唯一一家建设、经营和管理全市有线广播电视网络的单位。2010年7月北京市成为首批三网融合试点地区之一，根据有关文件精神，公司被列为北京市三网融合试点企业。公司的基础网络建设经过近十年的发展，已经形成了一张覆盖全市18个区县的大型有线电视传输网络。

　　在此背景下，歌华有线在三网融合“一网化”阶段看点精彩纷呈。首先，广电业务业绩有大幅释放可能，2012年初有线电视基本收视维护费提价是大概率事件，能够实现30%左右的收入增长；其次，高清交互业务即将步入收费通道，同时将从电视购物市场分一杯羹；第三，歌华有线已将个人宽带接入确定为今后一段时期重点发展的业务，其宽带市场占有率有望达到5.0%；最后一点是税收优惠及补贴政策仍可续延。具体而言，截至2011年3月31日，歌华有线有线电视注册用户450万户，数字电视用户283万户，数字化率达到了62.89%。北京已成为国内有线电视数字化用户规模最大的城市，为其未来发展奠定了良好的业务基础。同时，政府补贴亦是其利润增长的关键。

　　据披露，截至目前歌华有线已收到北京市财政局2011年高清交互机顶盒补助资金5.46亿元中的第一批补助资金2亿元，据会计准则，预计增加2011年利润总额3333万元。值得注意的是，若歌华有线2011年按照北京市政府要求新发展高清交互130万户，则可获得的补贴总额除北京市政府的5.46亿元之外，还将有来自于区县政府的补贴。若根据2010年市政府和区县政府的补贴额比例计算，2011年各区县政府高清交互机顶盒补贴约为3.3亿元左右，预计各级政府补贴对歌华有线2011年和2012年利润贡献分别为3.4亿元和3.3亿元。

　　考虑公司高清交互推进的潜在价值、财税政策对冲业务推广成本，以及可转债转股的历史数据分析，预计歌华有线11/12/13年EPS为0.40/0.45/0.56元，11/12/13年PE30/26/21倍。给予“谨慎推荐”投资评级。