新注入的木片、散粮业务盈利能力强于公司当前的其他散杂货业务。裕廊公司是日照港集团(70%)与新加坡裕廊海港私人有限公司(30%)共同出资组建,主要经营散粮、木片、木薯干和粮油等货种的港口装卸相关业务。其中,木片、散粮的盈利能力高于现有散杂货。据测算,木片、散粮的包干费率较铁矿石分别高100%、20%。

　　岚山港区4#、9#泊位对公司业绩增厚有限,主要是将费用化的成本资本化。资产注入进程略慢于此前公布的进度。公司在2010年10月公告将4#、9#泊位注入上市公司的计划,并提示将争取在2011年上半年完成此次注入;但从目前进程来看,我们预计若一切进展顺利,公司将在2011年年内完成此轮资产注入计划。

　　我们预计此轮资产注入将增厚公司业绩12%。据2010年的经营情况,我们测算出注入资产将为公司新增1.97亿元净利润。其中,裕廊公司、外理公司、昱桥将分别贡献1.6亿、360万元、3300万元。按资产注入前2012年6.06亿元净利计算,将新增33%的归属母公司净利。考虑本次非公开定向增发的4.74亿股本,预计将增厚公司2012年业绩12%。

　　维持"增持"评级。预计公司2011-2013年将分别实现4.97亿元、8.03亿元和8.46亿元的归属母公司所有者的净利。其中,2012、2013年考虑此次资产注入后业绩增厚影响;2011年归属母公司净利润暂不考虑此次资产注入的影响。2011-2013年对应全面摊薄的每股收益为0.16元、0.26元和0.27元;对应当前股价的PE为27X、17X和16X。我们维持"增持"评级。