◆ 业绩好于预期,实现每股收益0.29元。报告期内公司累计接待入山游客119.78万人,同比增长10.55%;索道业务累计运送游客201.7万人次,同比增长16.8%,索道游客增速好于预期。完成营业收入67757.29万元,同比增长18.49%;实现归属于母公司的净利润13878.10万元,同比增长43.42%;实现每墒找?.29元。

　　毛利、净利双双抬头。管理费用率下降,期间费用率下降1.6个百分点,创2006年以来的新低。同时,综合毛利率同比增加约4.61个百分点,净利率提升3.52个百分点

　　◆索道游客增长态势良好,西海大峡谷有望将情趣扩容一倍。报告期内公司累计接待入山游客119.78万人,同比增长10.55%;索道业务累计运送游客201.7万人次,同比增长16.8%,索道游客增速好于预期。从景区目前的容量来看,节假日及黄金周的游客量已相对饱和,而西海大峡谷的开发相当于再造一个黄山,将打破景区接待能力有限的瓶颈。西海地轨缆车计划统一定价80元/人次。同时西大门周边有望规划为休闲度假区域,这样就可以将观光游客与休闲游客分类接待,届时增加游客的驻留时间,提高人均消费。

　　◆ 维持增持评级。公司的存量资产索道业务增长势头良好,西海景区也有望明年投入运营,届时扩充景区容量约一倍,玉屏府房产公司也正步入结算期。同时,公司成本及费用率控制良好,业绩增长好于预期。预计11-13年EPS0.62元、0.79元、0.85元,对应PE28倍、22倍、20倍,维持增持评级。