◆国内低压电器龙头，业绩符合预期。正泰电器主营业务为低压电器，用途广泛，市场容量巨大。低压电器市场低端企业2000余家，市场竞争激烈；高端产品则主要由几个国际大品牌施耐德、ABB等垄断。国内企业中正泰电器已连续7年位居首位，市场占有率超过10%，是国内低压电器龙头。

　　◆诺雅克高端产品开发有望提升毛利率。公司诺雅克高端产品生产基地建设项目位于上海，是公司IPO募投项目。该产品设计采用新的商标及品牌形象，主要定位面向发达国家的中高端区域市场，未来有望成为公司主打出口产品。上半年公司境外销售2.85亿元，同比增长41%，收入占比7%，采取自有品牌产品出口和OEM出口相结合的方式。目前公司成立了全球六大洲区销售部，销售区域已覆盖90多个国家和地区。公司与荷兰KEMA实验室合作成立的实验室已步入正轨，有资格发放KEMA试验报告。未来随着新产品投产、公司品牌国际化和境外营销网络的完善，海外业务有望高速增长，同时毛利率有望得到提升。

　　◆独特的渠道优势和发达的物流管理系统。公司建立了强大的营销渠道和发达的物流管理系统。公司采取分销和直销相结合的销售模式，其中分销收入占比达85%。公司在国内建立了发达的三级分销商网络，包括15个区域办事处，300多个核心经销商，2000多家分销机构，并为经销商提供强大的培训服务和技术支持，以及为了鼓励经销商信息反馈设立奖励制度。公司在行业内率先建立了延伸至经销商的电子商务系统，建立了发达的物流管理系统和8大物流中心，实行全国调度网络控制。独特的渠道优势和发达的物流管理系统是公司的核心竞争优势。

　　※盈利预测与投资建议 我们维持对公司2011、2012年基本每股收益分别为0.82、1.02元的盈利预测，动态市盈率分别为22、18倍，相对偏低，维持增持的投资评级。※风险提示：市场竞争加剧的风险；高端产品市场开拓风险；劳动力密集行业人力紧张将影响生产等风险。