◆公司主产优质无烟煤，盈利能力强。公司是集煤炭、化肥、精细化工等多元化产业为一体的大型现代化企业，是全国化肥原料基地之一。公司地处全国沁水煤田腹地，资源优势突出。

　　◆煤炭业务主导成长和盈利。 公司在产煤矿合计产能540 万吨，2011年上半年本部煤炭业务毛利率达到74.5%，居全行业之首；公司参股的亚美大宁矿销售净利率约49%，为公司贡献的投资收益占净利润的30%左右；在山西晋城、临汾、朔州地区整合煤矿产能合计540万吨，预计 2013年投产；在建玉溪煤矿预计2014年投产，贡献产能240万吨。2015年公司产能合计约1340万吨，是目前产能的2.4倍。

　　◆化肥业务盈利改善，化工业务准备复产。 2011年5月以来尿素价格持续上涨，公司化肥业务盈利状况明显改善，6月份当月已经扭亏。2011年7月 1日至10月31日尿素出口执行淡季关税，预计尿素价格将保持高位，下半年尿素业务有望盈亏平衡。目前丹峰化工公司正在筹备复产。

　　※盈利预测与投资建议 假设2011-2013年煤炭价格同比分别增长28%、3%、0%，煤炭生产成本分别增长17%、10%、5%，化肥与化工业务小幅亏损，预计2011-2013年EPS为2.96、3.73、4.26元/股，对应2011年动态PE15.6倍，2012 年动态 PE12.4 倍，相对行业平均水平具有估值优势。看好公司化肥业务弹性、煤炭业务高成长及高盈利能力，维持“买入”评级。主要风险是尿素价格超预期回落、成本增长超预期、在建矿井进展存在不确定性。