◆净利润大幅增长123.17%。报告期内,公司实现营业收入19,544.06万元,实现营业利润1,477.92万元,实现归属于公司股东的净利润1,373.65万元,分别比上年同期增长21.43%,168.37%,123.17%。

　　毛利率下滑,但期间费用率控制良好。毛利率与期间费用率均低于去年同期水平,公司综合毛利率下降3个百分点,但费用控制良好,期间费用率同比下降3个百分点,因此,公司实现净利率7%,同比增长3个百分点。

　　◆小景区表现超预期,漓江游船业务呈现恢复性增长。公司旗下各景区增长势头良好,本期公司景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞、丹霞温泉)共接待游客约112万人次,同比增约24%;公司漓江旅游客运业务共接待游客约28万人次,同比增约17%;桂林漓江大瀑布饭店共接待游客8万人次,同比下降约13%。其中,银子岩接待52万人次,同比增约42%;两江四湖接待量约30.5万人次,同比增约48%;漓江旅游客运业务接待量约28万人次,同比增约17%;井冈山本期净利润约2,143万元,同比增约962%。

　　◆桂林旅游综改区与井冈山上市双轮驱动,维持买入评级。公司各景区增长态势良好,尤其漓江游船已呈现恢复性增长。我们持续看好公司旗下小景区的发展空间,预计2011年旗下景区平均营收增速26%, 若井冈山公司成功上市,给予其35倍估值,桂林旅游所持1800万股市值为6.3亿,将折合每股约1.75元。预计2011-2013年每股收益0.33元、0.38元、0.43元,对应PE36倍、31倍、28倍,维持买入评级。