2011上半年公司实现营业收入3.64亿元，同比增长17.52%；营业利润6，106万元，同比增长17.97%；归属于上市公司股东的净利润4，789万元，同比增长18.32%；基本每股收益0.20元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4，575万元，同比增长15.29%。2011年4~6月公司实现营业收入1.81亿元，同比增长26.06%；营业利润4，513万元，同比增长82.77%；归属于上市公司股东的净利润3，489万元，同比增长80.79%；基本每股收益0.15元。
公司具有10多年从事豆奶粉生产、销售的经验，2009年开始生产双蛋白液态豆奶产品。公司上市以后将液态饮品业务作为公司的重点发展业务，定位于豆类植物蛋白的营养专家。公司募投项目之一的杨凌豆奶粉项目(新增豆奶粉产能1.5万吨)已竣工等待验收，预计下半年可以投产。我们推测揭东豆奶粉生产线技改扩产项目(新增豆奶粉产能7200吨)也有可能在年底前完成；汕头复合麦片扩产项目(新增麦片产能6660吨)或许要到明年投产。
安徽双蛋白液态豆奶一期工程购买的进口生产线设备目前已经在安装，我们期待该生产线完成安装和调试以后，能够投产并推出利乐装的液态豆奶产品，解决公司液态产品目前的产能瓶颈。同时公司于今年4月公告设立黑牛食品(苏州)有限公司，布局辐射长三角市场的液态豆奶生产基地，预计建成后年产液态豆奶产品4万吨。我们期待安徽液态豆奶二期工程和苏州有限公司能够在明后年逐步建成投产，为公司液态豆奶产品的快速发展和市场推广此奠定坚实基础并作出有力支撑。
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.45元,0.63元,0.87元。维持“谨慎推荐”。