◆海外业务营收负增长致公司营业收入增速放缓。报告期内公司实现营业收入67.48亿元，同比增长22.45%。其中国内销售实现营业收入56.81亿元，同比增长30%，出口实现营业收入10.67亿元，同比减少7%。值得忧虑的是上半年公司主营洗衣机业务营业收入同比增速下滑至19.64%。销售成本上升较快。上半年，公司发生销售费用5.24亿元，同比增幅高达47%；销售费用率上升1.33个百分点至7.77%，国内销售收入占比上升与公司上半年实施“规模优先”战略，加大了市场投入所至。二季度起，公司市场投入明显加大，销售费用率也由一季度的5.09%上升到8.89%。

　　◆二季度管理费用控制较好。上半年，公司发生管理费用2.40亿元，同比51.67%，管理费用率也较去年上升0.69个百分点至3.56%。尽管上半年管理费用增速惊人，但2.40亿管理费用大部分发生在一季度，二季度，公司发生管理费用仅有4486万元。管理费用波动如此之大或与公司吸收合并荣事达洗衣机业务有关。

　　财务费用大幅下降。由于资金状况较去年同期有所改善，公司由去年同期的利息净支出464万元改善至为利息净收入885万元，导致公司财务费用由去年同期1974万元，下降至111万元。

　　◆营业利润率下降。由于销售费用与管理费用上升过快，公司营业利润率较去年同期下降0.23个百分点至5.79%。

　　投资收益、 营业外收入增加不具有可持续性。 上半年， 公司实现投资收益2916万元， 同比增长6667%；实现营业外收入3581万元，同比增长80%；但由于投资收益中1215万元为外汇远期合约公允价值变动收益，1815万元为处置长期股权投资的投资收益，而营业外收入中1574万为固定资产处置收益，均不具有可持续性。

　　※盈利预测与投资建议 维持“增持”评级。公司6月对年初制定的“规模优先”策略做出微调，强调保持盈利增长的重要性， 预计公司下半年盈利能力将有所恢复。预计公司2011年、2012年的每股收益分别为1.09元与1.32元，对应的市盈率分别为12.06倍与10.07倍，维持“增持”投资评级。 ※风险提示：欧美经济不景气导致公司海外营业收入继续萎缩；2012年家电以旧换新、试点省份家电下乡政策退出导致国内家电需求负增长。