◆2011上半年，公司实现营业收入5.64亿元，较上年同期增长71.40%，营业利润0.58亿元，同比增长43.75%，实现毛利率为50.9%，归属于上市公司股东的净利润为0.52亿元，较上年同期增长48.78%，对应EPS为0.36元，受抗生素管理目录影响，公司二线产品增长低于预期；

　　◆在研发方面：公司上半年共收集新项目568项，立项13个，在研项目28个，在审项目45个，专利申报31项；其中黄芪总皂苷注射液 III期临床项目，已完成试验样品制备；方案定稿，以及递交伦理申请，该药用于治疗冠心病心绞痛，如果申报获批有望成功公司新的利润增长点；岩舒2期增量试验的顺利进行，目前已经完成筹备并参加方案讨论会；我们预计年底有望完成；

　　◆公司上半年实现毛利率为50.9%，同比下降22个百分点，其下滑主要原因为公司去年收购的医药流通业务所致，我们认为公司目前医药流通业务毛利率低，短期对公司贡献有限，长期来看该业务有利于公司开拓山西省医药市场，为未来产品销售渠道起到增效作用；

　　※盈利预测与投资建议 考虑到公司目前主打产品岩舒注射剂增速放缓，二线产品受制于政策影响，我们预计公司 2011-13 年营收分别为14.94亿元、17.74亿元以及22.16亿元，净利润分别为1.27亿元、1.77亿元和2.32亿元，对应EPS分别为0.88元、1.23元和1.61元，给予公司2012年30倍PE，目标价格36.9元，下调至“增持”评级。