公司 1*600MW 发电机组正在等待发改委批复，预计2011 年年底投产，我们测算届时公司自供电比例将由 24%提升至 75%，单位用电成本由 0.48 元降至 0.43 元，吨铝可节约成本690 元，电解铝的盈利能力有望明显改善。

　　我们预计2011-2013年EPS分别为1.017元、1.274元和1.538元，对应11年PE约15.0倍。考虑到整合小矿的盈利贡献，2011-2013年EPS分别为0.99元、1.29元和1.55元，动态PE为15.4倍，仍远低于行业平均水平。公司2011年业绩增长来源于煤价上涨和电解铝减亏，未来增长看整合煤矿产能释放、梁北矿改扩建以及自备电厂投产后铝成本的下降。维持推荐评级。