福建水泥发布半年报：2011 年上半年公司实现营业收入87266 万元，较去年同期增长55.83%，营业利润10078 万元，同比增长240%，实现归属母公司净利润9175 万元，同比增长228.83%，EPS 为0.24元。公司上半年熟料、水泥产量分别为186、200 万吨，熟料、水泥销量分别为25、193 万吨。我们测算公司熟料窑运转率、粉磨产能利用率分别为81.3%、47%，低于公司85%、55%的正常水平。我们测算公司上半年吨产品售价为395 元(1Q、2Q分别为368、417 元)，价格上涨助推业绩大幅改善。

　　公司上半年吨产品生产成本达到284 元/吨(1Q、2Q 分别为268、303 元/吨)。公司采购煤价大幅上升，去年同期仅为700元/吨，而今年上升至1000 元/吨。公司变更会计政策，将往年计入销售费用的包装费用转而计入生产成本，该项变更导致吨产品成本出现12 元/吨的上升。

　　公司制定并实施了包括公司发展战略规划、完善销售体系、采购销售信息化建设、三项费用控制、组织绩效考核体系、提高窑运转率、生产现场管理、掺足混合材、员工薪酬改革、富余人员安置、外用工管理、能源对标管理十二项企业管理登高计划项目，覆盖了企业管理的各个层面。不断完善销售体系，进一步完善统一市场管理、市场定价、市场调度和信息收集的“四统一”。我们预计11-13 年EPS 分别为0.61、0.72、1.23，首次给予“推荐”评级。