◆收入大幅增加，净利润增速较慢。公司上半年实现营业收入同比增长73.98%，但净利润同比增长只有9.82%，主要是由于公司的综合毛利率大幅下降的影响(综合毛利率从15.18%降低为9.71%)，毛利率快速下降的主要原因是店面管理和终端促销服务的毛利率快速下滑。

　　◆能源行业和武汉地区增速较快。在公司的客户分布中，公司的电子及 IT 业务同比增长53.61%，主要是由于自己的主要客户惠普、微软和联想都大幅提高了终端销售团队管理业务；而能源行业之所以出现大幅增长，主要是由于公司新增了华信石油的供应商管理业务，而未来公司的能源行业客户增长有望弥补汽车行业的客户业务的下滑(汽车行业同比下降93.53%)。另外，在公司的分地区业务中，武汉地区业务同比增长275.87%，上海地区业务虽然同比增长100%，但由于上海地区相关大客户较多，并且也比较重视终端营销，未来上海地区业务有望成为公司业务的增长点。

　　※盈利预测与投资建议 我们预测公司2011年和2012年EPS分别为0.41、 0.51和0.71元，对应现在市盈率为33 倍、27倍和19倍，处于行业估值的较高位，近期营销行业市场关注度较高，特别是随着蓝标的持续并购，但我们认为公司近期大规模并购的可能性不大，我们预计公司近一年的重心仍然在培养管理人才和搭建内部管理系统上。我们仍然维持对公司“谨慎推荐”评级，未来的催化剂是可能的营销公司的收购和相关合作项目的签订。