◆公司上半年每股收益1.25元，基本符合预期。公司上半年共销售整车10.5万辆(+19.2%)，收入92.2亿元(+20.1%)，净利润10.8亿元(+3.5%)；扣除会计政策变更影响，可比口径净利润为10.2亿元(-1.8%)，EPS1.19元，基本符合我们的预期。公司二季度单季销售整车5万辆(同比+5.9%、环比-10.1%)，毛利率水平有所恢复，当季实现EPS0.62元(-3%)。

　　◆公司积极进行新车型和新技术储备，与福特合作存在进一步深入的可能，有助公司长期稳定发展。公司积极进行N330 SUV产品、自主汽油发动机、N351 SUV自动挡车型、V348全顺排放升级(国V标准)等产品和项目储备，研发投入力度显著加大，有助公司长期稳定发展。此外，公司管理水平出色，盈利能力较好，我们认为，不排除公司与福特进一步加深合作的可能。

　　◆公司产能扩充项目和小蓝基地建设将有助公司突破产能瓶颈，大幅提升产销规模。公司设计产能10万辆，通过技术改造提升产能，我们预计江铃2011年产能规模有望接近24万辆，但产能仍偏紧。考虑到未来几年需求增长，公司21.3亿元投资小蓝基地，设计产能20万辆，最大可扩至30万辆，计划2013年上半年起投入使用。新产能将有助公司未来产销规模持续提升。

　　※盈利预测与投资建议 预计公司2011/12/13年EPS2.19/2.54/2.92元(公司2010年EPS1.98元)，当前价22.28元，对应2011/12/13年PE分别为10/9/8倍。综合考虑汽车行业当前估值水平及公司未来成长情况，我们认为公司合理估值为2011年13-14倍PE，维持公司买入评级，目标价29元。