华锐风电是2005年底才成立的企业，仅用了5年的时间就坐上了国内第一、全球第三的宝座，预计2011年出货量400万千瓦，销售收入近200亿元，同比2006年增长超过15倍。激进的发展速度同时也带来公司财务杠杆的猛，近年来资产负债率保持在85%的高水平。华锐脱身于大重集团，借助大重雄厚的机械制造实力，实现了70%以上的零部件自主或关联配套，仅有发电机、叶片等部件需要外购；这一优势在零部件短缺的2008一2009年体现得尤为明显，其市场份额也在这一时段达到高峰。近年来金风、东电等主要竞争对手也在迅速整合产业链资源以弥补这一差距。

　　追溯以往，我国风电产业一直在争议中蹒跚前行。由于存在产能过剩、并网困难，安全事故频繁等相关问题，业界对风电制造产业充满了争议。由于陆上风机故障陆续出现，去年11月初始，各大风电整机厂商相继接到了国家能源局《关于汇报风电设备质量和运行事故情况的通知》，要求企业认真开展自查，国内主要的风机制造商包括金风、华锐、东汽、浙江运达、国电联合动力、广东明阳、湘电等都榜上有。

　　海上风电代表了风电技术的最高水平。相比陆上，海上风电开发实质上更复杂，涉及的利益方也更多。在目前陆上风电安全事故频发的背景下，很难理解各大风机制造商纷纷进入海上风电市场这一举动。一旦海上风电机组质量出了问题，维修成本是非常高的，损失比较大。公司通过引进吸收国外1.SMW双馈风机技术，迅速实现了从样机到大批量生产的过渡，于国内率先推出3MW、SMW风机，并承揽上海东海大桥示范项目和首批海上风电百万千瓦项目的60%，领先于其他对手。我们认为华锐若能提高其风机产品可靠性以满足海上风电苛刻的环境要求，就能继续保持在这一市场的先发优势。

　　投资评级：我们预测华锐风电2011一2012年EPS为2.83/3.64元，具有较大的成长空间。给予“谨慎推荐”的投资评级。