内蒙君正公司作为氯碱行业的新秀，我们看好公司煤-电-氯碱一体化带来的竞争优势。

　　2011 年底，公司将拥有发电量21 亿度、白灰40 万吨、电石26 万吨、PVC45.5 万吨、烧碱32 万吨、硅铁10 万吨、水泥熟料75 万吨的年产能。公司未来新增产能投放有序：12 年初公司新增30 万吨电石，中期再增加30 万吨电石，12 年底新增30 万吨PVC/22.5 万吨烧碱。随着公司规模的有序扩张，在资源及油价向上的大趋势下，公司立足资源所在地内蒙，其超额收益能力将不断显现，业绩也可保持长期增长公司已经建立煤-电-氯碱一体化产业结构。公司电力、电石基本自给，且密闭电石炉技术较先进，单吨成本比行业减少170 元。此外公司大力发展循环经济，产品电耗低于行业10%以上，电厂混烧煤矸石、电石渣制水泥、电石炉尾气回收等资源综合利用。近三年公司综合毛利率高达25%以上，远超同行业水平，未来这一优势也将继续保持。

　　在国家能源基地建设方面，内蒙古被定位为国家综合性、战略性能源基地，交通、水利等基础设施建设也将得到加强。在扶持力度上，从产业到金融财税再到土地政策，内蒙古经济发展将获得全方位扶持。财税政策方面，将加大中央财政一般性转移支付和专项转移支付支持力度；推进资源税改革，研究完善内蒙古煤炭等矿产资源领域收费基金政策；将符合条件的公益性建设项目国债转贷资金全部改为拨款；鼓励中央企业在内蒙古的分支机构变更为独立法人，实行税收属地化管理。金融政策方面，将进一步加大对内蒙古的信贷支持力度，积极探索扩大抵押品范围，支持符合条件的企业上市和发行企业债券。

　　投资评级：我们预计公司 2011-2013 年的EPS 分别为1.39/1.86/2.48 元，考虑到公司不仅资源禀赋突出，一体化产能规模不断扩大，而且预期未来仍将不断获取煤炭等资源，我们给予公司买入投资评级，目标价35 元。