◆动车组业务成为公司成长源动力，订单依然饱满保障高成长。公司合营企业BST公司2011年上半年实现营业收入28.13亿元，净利润5.43亿元。截至2011年6月30日，公司未完工订单约1,000亿元，其中动车组订单约500亿元(含BST公司约113亿元)，海外订单约120亿元。从订单结构看，动车组还将成为公司业绩成长的强劲动力。我们认为铁路中长期规划的履行是大概率事件，铁路投资还将符合之前的市场预期。鉴于铁道部采购动车组的刚性需求，公司业绩的长期成长性高确定。

　　◆　多元化战略减弱集团发展的路径依赖。公司新产业业务收入同比增长56.47%，主要原因是公司在专有技术延伸产品的发展上给予技术和资金的大力支持，促进新产业业务快速发展。其中：风电设备收入18.09亿元，同比增长18.11%；工程机械收入9.36亿元，同比增长83.71%；复合材料收入11.15亿元，同比增长96.42%；汽车装备收入5.9亿元，同比增长156.52%。随着公司在高端装备制造业中积累的核心制造能力和销售网络，公司的产品结构将得到更好的优化，对单一客户的路径依赖将明显减弱。

　　估值与投资评级：我们略微调整公司未来三年的盈利预测，预计2011年到2013年的每股收益分别为：0.43;0.65和0.80。鉴于铁路投资在中国经济发展中的核心地位与业绩成长的高度确定性，我们维持11年相对估值20倍，对应目标价8.60元。目前股价低估，维持买入评级。