◆公司发布2011年中报，1-6月公司主营业务实现收入 5.07亿元，同比增长28%；归属母公司净利润6,963.89万元，同比增长7.76%，对应EPS0.29元。净利润低于预期，主要原因是2季度毛利率水平大幅降低：2 季度毛利率约为23%，低于同期5个百分点。2季度原材料成本较大程度上涨、奇瑞销量增速下滑、日本地震导致丰田高毛利大灯需求增速下滑以及公司2季度较谨慎财务政策是二季度毛利大幅降低的主要因素；

　　◆公司持续拓展配套市场的广度和深度、产品结构不断改善：1-6月公司实现车灯销售1137万只，同比增长 19%，根据同期28%的主营收入增速，车灯单价约有 8%的提升；分客户结构看，南北大众对于公司认可度快速提升，体现为 1-6月公司对一汽大众实现销售1.39亿元，同比增长 39%；上海大众(含延锋彼欧)约0.79 亿元，同比增长 89%；半年报同时披露11年上半年公司共计在研项目124个，其中大灯、前雾灯、后组合灯等高毛利产品占比在 50%以上，客户涉及南北大众、奇瑞、一汽轿车等14个整车厂；

　　◆补贴政策退出、日本地震较大程度影响公司收入增速和利润率水平：补贴政策于年初退出，对于中枢价格较低的自主品牌影响最为显著：1-6 月，公司大客户奇瑞汽车实现销量28万辆， 同比减少0.3%； 需求减弱使得1-6月公司对奇瑞汽车销售仅为1.13亿元，同比减少9.5%；日本地震导致零部件供应短缺，一汽丰田等日系企业二季度发车量大幅减少：花冠(公司前大灯配套车型)4-6 月销量环比降幅达到 46%，在一定程度拉低毛利率水平； 公司2季度对一汽丰田整体销量大幅降低 (预计环比降幅约为60%) 。但随着一汽丰田于2季度末复产，公司原有车灯销量全年仍有望达到1.2亿元；

　　盈利预测与投资建议 我们认为公司高成长源自车灯行业适宜内资企业做大做强的特有属性(非核心总成部件)以及公司领先的产品性价比优势、恰当的战略调整(成功地实现配套市场从小灯到大灯、自主至合资的跨越) 。短期看，随着下半年日系品牌复产、塑料粒子价格趋稳回落以及产品结构改善，毛利率有望重新回归正常；长期看，公司产品结构改善、新客户以及新业务开拓(汽车电子)的向好趋势是较确定的，因此，我们维持盈利预测以及“增持”的投资建议，认为11年或将是公司营收规模快速增长的起点，是投资公司未来成长的较佳介入时点。