◆11年上半年经营情况基本符合预期： 目前产能的增长主要靠外委加工和自身挖潜，实现13%的同比增长。 塑料和人工成本上涨致毛利率略降1.7%，但仍保持33%的理想水平。 销售和管理费用增长约30%，主要是国内市场开拓的正常反映。 所得税费用大增133%，系暂时按照25%计算所致，高新技术企业资格复审正在进行中，如果通过可恢复至15%的水平。

　　◆公司未来增长点。 至12年中期IPO452万套能力完全投产； 公司国内市场渠道在快速建立中，同时将部分产品外委加工，自有产能做高附加值产品，提高自有产能效率。 公司现金充足(帐上 6.57亿元)，具备收购扩张的能力。 加强媒体宣传，预计国内市场的复合增长率将超过 100%。

　　◆风险提示： 塑料等原材料价格及人力成本的持续向上波动。 公司中期收到政府补助2627万元(考虑所得税因素，非经常性损益贡献为0.088元/股)。 国内玩具市场仍处于价格战为主导的阶段，营销特点不同于国际市场，开拓国内市场初期会提高营销费用等成本。

　　预估每股收益(最新股本摊薄)2011年0.37元、2012年0.50元、2013年0.67元。同比分别增长28.6%、36.8%、33.1%。 维持“审慎推荐-A”的投资评级。目前股价对应 2011、2012年PE分别为33.4倍、24.7倍，三年 PEG=1，维持 “审慎推荐-A”的投资评级。