◆去年甲流疫苗收入的高基数使得上半年公司业绩同比下滑。2011年上半年公司实现营业收入46,984.32万元，同比下降23.62%。报告期内，公司实现归属上市公司股东净利润21,777.74万元，同比下降29.67%。造成公司业绩下滑的主要原因是去年上半年公司确认了24,233.49万元的甲流疫苗收入，而今年一季度公司仅确认1,172.13万元的甲流疫苗收入，同比下滑95.16%，去年甲流疫苗收入的高基数导致了报告期内公司业绩同比出现下滑。

　　◆贵州省采供血机构设置规划对公司浆站影响较大，期待重庆公司尽快投产补充采浆源。贵州省卫生厅于 2011年 7月 15日发布了“贵州省采供血机构设置规划(2011—2014年) ” 。规划中指出未来贵州省将仅在开阳、普定、独山和黄平等4个县设置单采血浆站。公司惠水、罗甸、瓮安、长顺、龙里5家单采血浆站不在贵州省单采血浆站设置规划范围内，已于8月1日采浆许可证到期后关闭。关闭的这5家单采血浆站总采浆量分别占公司2010年、2011年上半年总采浆量的59.91%和55.08%，它们的关闭未来将会对公司采浆量产生较大影响。

　　◆常规疫苗业务保持稳定增长，未来有望成为公司新的增长点。报告期内，公司常规疫苗业务实现营业收入 4,103.40 万元，同比增长 38.89%，保持了稳定增长。上半年，公司儿童剂型流感病毒裂解疫苗获批正式生产，重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)开始上市销售，同时公司也在疫苗生产WHO的预认证，积极开拓疫苗国际市场，未来疫苗业务有望成为公司新的增长点。

　　盈利预测与投资建议 我们预计华兰生物2011-2012年EPS分别为0.97元和1.00元。报告期内公司在贵州省的5个浆站关闭，未来将会对公司投浆量产生较大影响，如果重庆公司能够尽快通过 GMP认证投入使用，将会缓解此次冲击带来的影响。疫苗业务增长稳定，儿童流感疫苗的获批为公司疫苗业务提供了新的增长点。考虑到公司贵州省5个浆站关闭后，将对公司业绩产生较大影响，将公司评级由“推荐”下调为“谨慎推荐” ，但由于重庆公司拥有7个浆站，公司浆站资源在国内血液制品企业中仍属丰富，长期仍然值得关注。