投资亮点

　　组件市场下半年有望反转，全年收入有望超预期。产品需求方面，4-5月份订单和一季度基本持平，6月份订单受益于组件价格下跌和欧洲市场去库存基本结束而出现明显好转，公司销售回暖。组件销售有一定的季节性，即随着二三季度旺季来临，公司订单有望保持稳定的势头。我们估计公司二季度的收入较一季度有一定增加，预计上半年营收增速可达50%左右。得益于欧洲市场的重新激活，下半年有望持续回暖。

　　下游电站将于明年产生收益，公司目前电站总体规划60MW，其中已披露30MW，其他各类意向或接洽中的电站累计加总有30MW，明年部分开始运营。公司电站运行采取两种途径。一种是长期运行，谋求长期回报，IRR(内部收益率)不搭配杠杆，可以做到税后11-17%；另一种是电站出售，类似对于组件进行二次包装，大幅度提高公司毛利。我们认为晶硅产业链的第一整合阶段是上游整合，第二整合阶段是下游整合，在供大于求的市场中，掌握终端才能够最终胜出。