公司重大资产重组预案为:向控股股东广东省交通集团有限公司下属全资子公司广东省公路建设有限公司发行A股5.66亿股,发行价4.93元/股,用于收购其旗下的广珠交通100%的股权。交易标的评估值为27.92亿元。

　　拟注入资产为广珠交通100%的股权，所属主要路段为广珠东高速55%的股权，拟注入资产2010年实现净利润3.69亿元，折算对应增发股数EPS为0.65元，对应于4.93元/股的发行价市盈率仅为7.58倍，评估价格较低。广珠东高速于2009年进行过一次大修，近几年将再无大修计划，收费期限至2030年，资产状况良好，未来几年盈利稳定增长，预计2011年、

　　2012年实现净利润达3.48亿、3.34亿元。

　　公司原有路段受累于改扩建后增加的资本化利息和路网的分流，业绩将大幅度下滑。公司主要利润来源佛开高速由于改扩建和大修的影响，预计公司固定资产报废损失增加1.7亿元；公司2011年财务费用增加0.9亿元，年折旧费用增加0.8亿元；且由于参股公司分流影响，预计将导致公司2011年投资收益减少0.8亿元人民币。

　　预计公司原有路段2011年归属于母公司净利将由2010年的3.88亿元大幅下降至8000万元。

　　广珠东位于国道主干线京珠线的南段，位置好，车流密度高，盈利能力强。收购报告书中充分考虑了可能的分流影响，未来20 年路产车流复合增长率仅为3%，算是比较严谨的估计。此外，在17-18 年考虑了大修支出5.6 亿，27-28 年大修支出5.4 亿。因此，我们认为该路产未来收益低于评估值的风险较低。

　　广珠东每年收入为公司当前收入的1.2 倍，可为公司贡献盈利3 亿以上，缓解了佛开大修对公司业绩的负面影响。此外，广珠东每年可提供8-10 亿的经营现金流，有利于公司的现金流平衡。

　　盈利预测与投资评级：不考虑注入资产，预计公司2011-13 年EPS 为0.16、0.28、0.24 元，考虑广珠东为0.30、0.42、0.38 元，公司动态PE 由30 倍下降到16 倍，注入资产改善了公司资产质量，因此上调评级至推荐。