王府井是百货连锁的民族领军企业。公 司自 1996 年在广州设立第一家外埠门店以来，积极推进中西部拓展，目前扩张战线已遍及华北、中南、西南、西北的 15 个重点城市，截至 2011 年 6 月，门 店数量已达到 22家，总建筑面积达到 100 万平米，基本完成了全国百货连锁的战略布局。

　　公 司积极推行集中采购，希望通过直接与品牌供应商合作提升议价能力和规模效益。目前公司已实现北京地区商品的统一采购，并正在进一步向旗下西北、西南、中南 等区推动。我们认为随着百货零售行业的行业集中度的提高以及公司自身规模的扩大， 公司对上游供应商将有更大的话语权，供应商也会主动顺应形势改造自己的分 销系统，届时公司将摆脱传统区域购销体制对其跨区域发展的束缚，议价能力提升将推动毛利率和费用率的优化。

　　王府井国际引入战略投资者对公司有以下几方面意义：

　　1.改善国有体制，优化治理，股权层面实现市场化；2.会给公司带来一些新的战略性资源；3.弥补和改善公司的短板。譬如购并的操作经验。而战略投资者投资王府井国际的原因是对消费行业看好；王府井价值远未释放完毕，他们看好王府井中长线发展潜力。战略投资者将帮助公司建立长效激励机制，目前国资部门大体已经有限度默许进行管理层股权激励尝试，公司管理层正在进行研究方案期望能够向国资部门提交审定。

　　投资评级：我 们给予公司 2011-2013 年 EPS分别为1.43/2.00/2.60 元的预测，以 2010 年为基期三年复合增长率 42.5%，给予 12 个月 60 元目 标价，对应 2012 年 30 倍市盈率。我们认为，随着公司引入战略投资者，未来公司治理或有所突破, 给予买入评级，中长期价值投资的零售理想标的物。