产品结构调整，综合毛利率有望继续提升。公司募投项目“基于数字引进技术的精品图书印制项目”产销情况较好，其中精品图书的毛利率高于目前公司的综合毛利率9个点左右；公司研发实力较强，新产品储备丰富，如低碳环保系列的石头纸包装、环保纸餐具等高毛利产品，都可以借助公司的营销渠道推向市场。我们认为2011年公司主营产品的毛利率继续提升是大概率事件。

　　此外，由于近几年的内销渠道建设和新产品研发同时进行，公司销售费用和管理费用一直偏高，净利润表现受到负面影响。随着内销渠道和一体化产业链的规模效益显现，期间费用率有望逐步降低。　　

　　预计2011年~2013年公司每股收益为0.38元，0.50元和0.64元，对应市盈率为24倍、18倍和14倍。我们认为公司盈利最差的阶段已经过去，战略转型逐渐步入正轨，而当前估值并未反映未来3年净利润复合增长，因此给予公司“推荐”评级。