1、现有门店收入稳定增长。公司旗下现有华联商场和现代购物广场以及金原超市和金原家居装饰城等5家商业门店，门店收入保持稳定增长。例如，商城商场是当地单店销售规模最大的百货商场，虽然开业已有15年，但近几年收入仍保持年均10%左右的增长，10年收入规模过5亿，客单价超过400元/笔，平销2.1万元/平米以上，毛利率17.7%，净利润1000万元左右。

　　成本、费用上升压力较小。(1)工资：10年秦皇岛市将最低工资标准由750元上调至900元，公司一般员工收入也上调20%左右，接近公司收入增速，公司收入的持续增长可以化解该部分成本上升压力；(2)职工福利和社保费：该项费用10年大幅增加主要是由于公司10年前享有河北省社保统筹折扣政策，10年开始需全额交付，今后将保持相对稳定；

　　2、政府介入调解金原家居装饰城业主纠纷案，若能达成协议将进一步增厚公司业绩。金原家居装饰城业主纠纷案之前，该门店效益良好，年收入已达1.8亿元以上，目前由于少数业主仍坚持自营且终审判决少数业主胜诉，导致公司对该门店的经营资源整合和推行统一化管理受阻。不过，当地政府已积极介入对该案进行调解，若能找到化解矛盾之策，将可以进一步增厚公司业绩。

　　3、一季度业绩喜人，11年全年业绩有望超预期。公司一季度收入增长21.21%，达到4.59亿元；实现归属于上市公司股东的净利润2342万元，同比增长228.77%；基本每股收益为0.0691元。此次公司业绩大幅增长，主要是由于一季度商业营业收入同比增加7700多万元且毛利率同比有所提高，加上公司房地产业务同比减少亏损250多万元。一季度业绩大幅增长，显示公司的主业经营正在沿着良性通道持续向好发展，全年业绩有望实现超预期增长。

　　给予“推荐”评级。我们预测公司2011到2013年的EPS分别为0.26元、0.36元和0.46元(暂不考虑金都店及茂业其他门店可能注入带来的影响)，当前股价对应动态PE分别为40.1、28.1和22.6倍，虽然相比行业平均公司当前动态PE估值仍然偏高，但考虑到公司拥有较大的业绩提升空间，且存在茂业金都店注入甚至成为茂业华北区域资源整合平台的预期，理应享有一定的估值溢价，我们给予公司“推荐”评级。