投资要点:

　　公司旅行社业务的经营主体为国旅总社，国旅总社拥有55年历史的“中国国旅(CITS)”品牌，为中国驰名商标，已在世界60多个国家和地区注册，也是国外旅游批发商广泛认可的中国旅游品牌，在境内拥有31家子公司和近200家下属门市，仅在北京地区就拥有64家门市部和3家票务中心，并且在美国、日本、澳大利亚、德国、法国、丹麦、香港和澳门等国家和地区设立了多家海外子公司，已经与世界上100多个国家和地区的1400多家旅行社建立了业务合作关系。

　　公司作为一家同时经营免税和旅行社业务的中央企业，其“旅游+免税”的业务模式在资本市场是独一无二的，而且公司是旅游行业和免税行业的龙头，根据国际权威品牌评估机构“世界品牌实验室”2009年6月公布的“2009年(第六届)中国500最具价值品牌”，“中国国旅” 连续第六次入选中国500最具价值品牌，也是连续第六次位居旅游服务类企业品牌价值第一名；中免公司作为我国免税行业的龙头企业，其免税品销售的境内市场份额始终排名第一。

　　公司免税业务的经营主体为中免公司，中免公司作为我国免税行业的龙头企业，其免税品销售的境内市场份额始终排名第一，根据中免公司的统计，2008年，中免系统免税店免税品销售额约占国内免税品零售总额的40%，远高于境内其它免税运营商，已在全国26个省、市、自治区以及香港和台湾地区的100多个口岸开设了控、参股免税店107家，占全国免税店数量的2/3，已发展成为世界上免税店类型最全、单个国家零售网点最多的免税运营商，2009年9月在三亚开设的市内免税店开张。

　　海南省“离岛免税”购物政策已获批准，假设海南免税业务按照人均消费政策额度5000元计算，按照进店购物人次为149万到298万计算，假设公司净利润率稳定保持在21%，将有可能给中国国旅带来15亿到31亿元的净利润空间。2011年业绩将有望增厚0.2元至0.83元。因此给予买入的投资评级！