●2011年中报业绩预增幅度超预期，预计看点主要在水产料与微生态制剂。根据公司中报业绩预增幅度的修正公告，公司2011年实现净利润增长幅度有望达到40%-70%。该预测值高于此前公司的预测，同时也高于我们30%左右的净利润增长预期。就公司本身而言，水产料和微生态制剂的超预期增长可能是推动公司2011上半年净利润超预期的主要动力，同时，上半年以玉米为主的饲料原料价格总体保持相对平稳的运行态势，也为公司综合毛利率的平稳趋升，创造力较好的市场环境

　　●养殖业景气持续高位，利好公司饲料预期销量实现较快增长目前无论是生猪、肉禽、还是水产养殖业，养殖户利润率均处于较高的水平，推动利润增长的主要原因主要是产品价格上涨较快。除了畜禽肉产品价格外，决定饲料行业景气另一个重要因素是原料成本，预计饲料企业2011年毛利率将保持稳定。由于我国粮食价格相对独立于国际市场，加上政府通过储备粮、行政命令等手段，总体上将保持稳定。一方面，目前养殖业景气较高，饲料企业的成本转嫁能力较强。另一方面，由于2010年原料价格基数较高，所以2011年的原料价格综合涨幅预计与2010年的涨幅持平，约为13%-15%。

　　◎专注服务营销，关注产品效果，打造服务体系，提升企业竞争力

　　2007年初，公司就提出了服务型定位，并制定了“专业化基础上的规模化，核心竞争力基础上的产业链延伸”的发展战略。经过近几年的持续投入，目前已组建成一支专业的服务队伍，遍布公司养殖户塘口，为养殖户提供全面的专业服务，以保证公司养殖户成为盈利能力最强的群体，进而拉动公司的增长。

　　投资建议：短期看来，公司上半年业绩向好，为全年净利润增长打下了良好的基础。我们上调2011年公司饲料销量增长预期至40%左右，维持微生态制剂收入同比100%左右的增幅，苗种业翻番且毛利率提高至35%左右，但公司全年因饲料产能扩张较快，新员工培训费用较高，期间费用及新增折旧，可能会拖累当期业绩增长。小幅上调海大集团2011、2012年盈利预测，预计2011/2012/2013年EPS0.55/0.70/0.90 元。