生物人工肝的主要应用范围是为严重肝衰竭患者提供肝功能支持，等待合适肝脏移植，或帮助早期肝衰竭患者进行肝脏自我修复。VTI的ELAD人工肝技术是全球首个基于人体细胞的生物人工肝系统，能够有效的提高肝衰竭患者生存率，降低治疗费用，具备广阔的市场前景。据WHO统计，全球约有5亿人患有严重肝病。我国每年死于肝衰竭的患者约有40万人，经内科综合治疗后仍有50-70%的死亡率。目前治疗肝衰竭唯一有效的办法是肝移植，但因肝源短缺和移植费用高昂而应用有限。据IMS统计，中国约有100万以上的患者是ELAD人工肝的潜在用户，若10%的患者接受人工肝技术治疗，保守估计ELAD潜在市场空间在200亿元左右。

　　人工肝只是公司系列优质项目中的一朵小浪花。我们判断，不断寻找新的项目、并通过控股子公司方式介入仍将是吉林敖东做大做强医药产业的主要方式。人工肝可能只是未来诸多优质项目中的一个。在关注人工肝之外，更应该关注公司未来项目持续投资的可能性及因此给公司发展带来的深远影响。

　　做大做强医药产业的战略目标已明确，管理层持股也为公司长期发展奠定坚实基础，政策支持及资源优势将使医药产业面临新的发展机遇。公司已在加大技术改造、进行股权整合和介入新项目上三管齐下，并取得实质性进展，医药稳健有余而进取不足的形象将彻底改观。

　　投资评级：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.93元、2.37元、3.25元，同比增速分别为-11.2%、23%、37%，目前股价对应2011-2013年的动态市盈率分别为19倍、15倍和11倍。我们认为公司目前已有的证券、医药、采矿和公路业务发已足够支撑股价，人工肝业务可能成为公司股价催化剂。目前公司估值在整个医药板块相对较低，人工肝若获批将助推公司价值回归，我们首次给予公司短期-推荐，长期-A的投资评级。