投资亮点

　　◆考虑到公司梁北矿改扩建和60万千瓦的发电机组项目均未获得正式批文，我们认为公司可用以融资的标的主要为其在河南省的整合煤矿，公司已经公告过将在河南整合30个小煤矿，整合后产能480万吨/年。考虑到公司整合进度较快，且管理小煤矿相对经验较足，我们认为公司未来仍有可能再获得200万吨/年左右的整合产能。我们预计公司2011-13年的整合产量为200万吨、400万吨和680万吨，公司本部维持700万吨左右的产量。

　　◆我们认为公司一直存在融资的需求：公司 2010年的净负债率为142%；财务费用占营业收入的3.8%，高于行业平均的0.9%；财务费用占利润总额的42%，高于行业平均的 9%。如果神火股份非公开发行成功，我们认为同样存在融资需求的兰花科创(600123.SS/人民币 41.79, 买入)(2010年净负债率 16%，整合产能与本部产能相仿)，也有可能进行类似股权融资。

　　投资评级：截至6月30日，公司2011年的市盈率为16倍，较行业平均的19倍折价12%，与其历史平均10%的折价基本一致。公司目前估值合理，我们维持持有评级