公司前景：
　　与市场普遍预期相吻合，青松预计定向增发37.85 亿元用于现有三地四条生产线的建设，发行股本上限为1.8 亿股，发行底价为20.84 元。目前这几条生产线已经在建，预计库车的生产线将于今年8 月份投产，克州和乌鲁木齐的生产线将于明年7 月左右投产。
　　公司公告37.85 亿元的非公开增发预案，大股东不参与。公司公告非公开增发预案，拟发行不超过1.8 亿股，发行价格不低于20.84 元/股，拟募集资金不超过37.8 亿元。控股股东阿拉尔统众及其控制的其他企业不参与本次发行。按发行股份上限，其控股比例约从目前的41.3%下降至30%。增发新增水泥产能 1120 万吨，保障未来三年产量持续高增长。项目包括：1、克州青松水泥有限责任公司年产260 万吨熟料新型干法水泥改扩建项目：其中新建6000t/d 熟料新型干法水泥生产线；2、库车青松水泥有限责任公司年产300 万吨新型干法水泥改扩建项目；新增5000t/d；3、新疆青松建材有限责任公司27500t/d 熟料新型干法水泥生产线项目。公司对定向增发信心十足，认为获得国资委和兵团同意，并通过证监会审核问题不大。如果按照定增方案的进展速度的话，公司最早于2012 年初完成定向增发。如果发行价为21 元左右，发行规模为1.8 亿股左右计算，总股本将达到6.59 亿股，其中海螺持有公司4500 万股左右的股权。2010 年全疆产能约3500 万吨，仅天山和青松目前抛出的产能规划约相当于目前的总产能。未来产能过剩问题会成为一个隐忧。但从水泥产能释放的进程来看，今年并不会成为景气高点，明年景气可能会更好。
因此目前仍是新疆板块较好的投资时间窗口。
投资评级：
　　今年以来，南疆水泥均价同比上涨已超过100元/吨。公司此次增发巩固南疆地位，扩大乌昌份额。该策略也符合我们对南北疆会全面爆发的判断。1-5 月新疆水泥产量同比增长36%，需求旺盛程度仍要超出其他区域。预计2011-2013 年EPS 为1.66、2.51、3.16 元，若考虑1.8 亿股增发，EPS 为1.25、1.88、2.35 元。