公司前景： 7月4日公司公布非公开增发预案，发行不超过7000 万股，发行价格不低于27.98 元/股，计划募集资金不超过20亿元。募集资金将对公司下属全资子公司昌海生物进行增资，用于实施“生命营养品、特色原料药及制剂出口基地建设项目”。 近期，国内维生素E行业巨头浙江医药，宣布将其主导产品VE的国内市场报价提升至180元/千克；而仅在6月初，其VE的市场价还仅在140元上下。由于畜牧业的景气度高涨，特别是猪肉价格报复性反弹后，将带动农户补栏积极性，下半年饲料业对维生素的需求会有所增强。未来维生素价格将保持坚挺。下游畜牧业景气度提升将拉动维生素需求增长，成本上升将驱动生产企业联合提价，行业景气度逐步上升。夏天是饲料应用的旺季，随着需求的增长，VE和VA将继续提价，长期低迷的VB2、VC也具较强的提价预期。 最近在上海API展会期间，展会参与者众多，部分紧俏产品VE、VA、VB1等厂商停止报价，按以往经验，展会是厂商 判断市场情绪和调整产品价格的时机，而目前新和成 和浙江医药对VE、VA产品谨慎报价。 投资评级： 短期来看，非公开增发预案的公布之后，下半年公司将更积极地促成VE的继续提价，提升公司业绩。长期来看，募投项目的实施，有利于推动公司业务的升级转型，摆脱对VE单一品种的依赖。随着特色原料药和制剂出口业务的壮大，公司的发展空间将打开。我们维持公司11-13年EPS为2.86/ 3.23 /3.42元，对应11-13PE为12/10/10。目前估值偏低，随着特色原料药和制剂业务的发展，公司对维生素的依赖降低，估值有望逐步提升，维持“谨慎推荐”评级

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