投资要点◆数据显示，其营业收入总体呈增长态势，2010年，公司新增产能4万吨合成氨和10万吨硝酸，导致硝酸、硝酸铵和三聚氰胺收入分别增长15.64%、75.08%和226.84%。2010年全年，公司实现主营业务收入8.72亿元，同比增长50.52%，归属上市公司股东净利润0.85亿元，同比增长6.74%。净利润增长相对滞后的主要原因，是毛利率下降及管理费用率过高。◆毛利率方面，数据显示历年来公司毛利率明显高于行业平均水平。近两年来，因金融危机引发持续性全球经济衰退，以及由此造成的国内化工市场低迷动荡，在产品价格低迷的同时原材料价格居高不下， 加之部分生产线试产阶段停/开车及检修费较高拉低毛利，导致毛利率大幅下降至接近行业平均值。2010年，公司毛利率为21.76%，行业平均值为21.21%。 ◆ 管理费用率方面，数据显示公司管理费用率 2004—2007年均低于行业平均水平，近2年明显上升，主要因新建产能未投付使用导致摊入管理费用过高所致。2010年，公司管理费用率为8.59%，高出行业平均水平2.7个百分点。 ◆财务费用方面，数据显示，公司财务费用率历年来始终低于行业平均水平，2010年为0.36%，行业平均值为1.98%。 ◆营业费用控制方面，数据显示公司营业费用率历年来均低于行业平均值，2010年为1.81%，同期行业平均水平为4.32%。盈利预测与投资建议 公司2011年全年主营业务收入为12亿元，同比增长 37.65%，预计公司全年盈利1.09亿元，增长27.75%。按公司目前发行股数22298.4万股计算，预计2011年全年每股收益为0.49元（2010年EPS为0.38元），年末每股净资产为4.16元（2010 年为3.73元）。 6月28日，公司股价报收11.02元，跌0.27%。依照当日收盘时市净率2.87倍的市场估值水平计算，判断其每股净资产相对估值为 11.95元。建议“买入”。

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