投资亮点◆北京保障房建设龙头，享受融资渠道优势 6月份以来债权性质的保障房直接融资渠道纷纷打开，上旬央行的中期票据发行开闸，下旬发改委的企业债开闸，近期，媒体上关于私募债券用于保障房建设的讨论也大量增加，我们预计不久之后，证监会的公司债也将正式放开，债性直接融资渠道的拓宽，对于以国有控股参建较大量的保障房的开发商来说，将形成明确的利好信号。◆上半年房地产销售受制于行业环境表现平平，保障房有望后程发力 金隅股份上半年商品房销售受到宏观调控的影响，销售进度并不理想，上半年主要在售的商品房是大成郡、金隅花石匠、杭州观澜时代和天津悦城等，1季度预售面积为18.66万平米，预售金额18.2亿元；2季度新开盘/加推项目较多，但仅大成郡项目销售业绩良好，去化率达到60%左右。 ◆华北地区水泥业务受益于行业整合 一方面，工信部发布《水泥行业准入条件》严格控制新增水泥产能；另一方面，国家产业政策提出，水泥行业实施“等量淘汰”原则。2010年至2012年将淘汰全国近4亿吨水泥落后产能，京津冀及山西的淘汰比例占全国落后产能20%以上。金隅股份作为京津冀区域水泥产业的龙头之一，在后续工作中会更多采用并购重组，提高市场份额。金隅股份2011年控制产能已经从 2009年的1,633万吨增加至4,000万吨左右， 预计2012年控制产能将达到5,000万吨。水泥行业集中度越发明显，与冀东水泥间的联盟效应也将逐渐显现。 盈利预测与投资建议 金隅股份由于其从水泥、建材到房地产开发纵向一体化的产业链结构，成为下半年保障房投资高速增长的首选受益个股，我们维持对公司2011年预测每股收益1.09元不变，重申买入评级。

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