投资亮点◆业绩静态增厚EPS为0.025元/股。根据公告透露，我们认为2010年多缴税收，将对2011年增厚1546万损益，对应公司股本，增厚业绩为0.025元/股。并且该税收政策同时正面影响2011年以后的业绩。股价催化剂。半年报业绩或将明显好于一季报；新媒体收购推进预期等。◆新媒体和“创意成都”项目更多从二季度末三季度初逐步体现 业绩。梦工厂上半年重要作品《侠义世界》2月24日开始内测，其运营业绩对一季度贡献不大。我们预计晨炎信息股权转让和财务正式并表在三季度体现。因此，我们认为一季报不能充分体现新媒体业务的贡献。此外预计“创意成都”项目在后续将陆续体现业绩。◆新媒体并购战略继续践行。 1季度全资子公司博瑞盛德投资800万元，参股国内知名网络社交平台海南天涯在线网络科技有限公司1%股权。根据公司2010年年报披露新媒体战略规划，我们预计全年公司将继续围绕游戏和户外两个大方向积极进行收购布局。盈利预测与投资建议 考虑公司在新媒体业务上不断锐意探索，梦工厂对赌协议使得网游业绩可期，加上商业地产项目2011年贡献利润，由于税收等政策在盈利预期中包含，我们暂时维持公司2011/12/13年EPS预测为0.72/0.86/1.01元，当前价13.40元，对应2011/12/13年PE为19/16/13倍，目标价21.6元，维持“买入”评级。※风险因素：游戏行业竞争对公司新媒体业务的影响；新媒体对传统媒体业务影响；并购项目战略执行落地的不确定性等。

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