个股点金：水井坊（600779）帝亚吉欧实际控制获批准
www.cnfol.com 2011年07月27日 10:33 中金在线
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帝亚吉欧来自英国，分别在纽约和伦敦交易所上市的世界五百强公司，是全球最大的洋酒公司，旗下拥有横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等一系列顶级酒类品牌。帝亚吉欧受让兴集团4%股权后将成为水井坊的实际控制人，有利于帝亚吉欧把控水井坊的战略方向，并使其拥有了中国的资本运作平台。而这一切对于水井坊来说，预计市场短期内将形成积极的正面预期，短期动态估值倍数存在一定的上行空间，即存在交易性机会。此外，要约收购价21.45元使目前的股价具备较好的安全边际。水井坊董事长黄健勇在5月18日的股东大会上曾放出豪言：力争用5年时间进入中国高端白酒前三甲，用10年时间成为全球最受尊敬的中国白酒企业之一；但广大投资者对水井坊的质疑正在与日俱增：从与帝亚吉欧开展跨国恋以来，水井坊业绩明显下滑，不仅被许多同一档次的白酒品牌超越，而且也被不少二线白酒品牌超越。从水井坊的终端市场价来看，其与茅台、五粮液、国窖1573的价差在逐步扩大。从公司的收入来看，2010年公司中高档酒收入略有下滑，白酒收入基本持平，由此可见水井坊的市场份额在面临萎缩。
酒类流通业十二五规划呼之欲出，到十二五末期，在中国酒类流通领域发展出数家销售额过百亿元的酒类流通企业、数百家销售额几十亿元的企业。
帝亚吉欧带给水井坊的变化虽然并非朝夕即可实现的，需要更多时间的磨合与考验，但是前期的磨合在提高水井坊白酒市场份额方面将会有表现。帝亚吉欧带来的海外经验似乎目前仍仅仅停留在大家的预期中，帝亚吉欧能够提供更优秀的管理经验与销售模式，而且最重要的是能帮助水井坊进行海外渠道的拓展。
投资评级：
基于要约收购价提供的安全边际和市场短期内存在的正面预期，我们上调公司短期评级至“买入”，建议关注短期交易性机会。与此同时，我们长期维持“增持”评级，业绩增长还有待基本面的持续好转。
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