投资亮点◆华润积极作用有望发酵，双鹤工业剑指百亿。华润作为一家央企的色彩并不鲜明，给人印象更深的是“借助资本优势，打破行业自然整合节奏，试图快速成为行业垄断者，左右行业发展方向”的风格。华润入主三九、控制阿胶后，6s管理体系和平衡积分卡（BSC）等得到了有效实施，两家公司均迎来了较快的发展，这也使得我们对双鹤的前景充满憧憬。◆从双鹤来看，华润对公司的影响已经深入到经营的方方面面，例如公司正在实施华润的“平衡积分卡（BSC）考核体系以及EVA价值创造体系。”尽管华润入主给公司带来的正面效应发酵尚需时日，但毫无疑问公司有望长期受益。从某种意义上说，华润是公司百亿工业目标的安全垫。我们预计2011年是公司发展的恢复年，2012年以后随着公司百亿工业目标的逐步推进，我们预计公司将保持25%-30%的符合增长率。◆上半年经营略显平淡，下半年有望转好。 上半年降压零号表现良好。截至5月份销量已突破5亿片，全年突破11亿片可能性很大。大输液业务受成本上升以及招标价格下行影响，我们预计业绩贡献有所放缓。柯立苏、盈源、果糖、儿泻康等二三线产品表现良好，我们预计全年有望保持50%收入增速。 7月1号北京市新医保即将执行，公司重磅产品匹伐他汀销售有望取得一定突破。下半年华润整合效应有望进一步显现，三合一塑瓶软袋有望获得国家发改委定价，我们预计公司经营将逐步转好。 盈利预测与投资建议 华润是以业绩为最终导向、并购为重要手段的现代化央企，未来外延性发展可能成为公司发展的重要方式，今年华润入住后的第一个完整年度，公司管理体制预计将发生积极变化。预计公司2011/12/13年EPS分别是1.14/1.44/1.87元，目前股价24.4元，对应2011/12/13年PE分别是22/17/13倍，目标价35元，维持“买入”评级。※风险提示产品价格下降的风险、新产品获批风险、重组整合风险

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