公司前景： 青岛啤酒是全球第六大、我国第二大的啤酒生产商。2010年，公司实现啤酒销售量635万千升，市场占有率达14%，排名行业第二。 和不少食品饮料板块的上市公司一样，公司的一季度业绩超出了市场的预期。一季报显示，公司一季度共完成啤酒销售150万千升，同比增长22%；实现销售收入51.89亿元，同比增长26.85%；实现净利润 3.93 亿元，同比增长40.03%。 公司一季度销售比较好的原因，一方面跟啤酒提价经销商提前囤货有关。另外，今年一季度以来高档白酒以及高档葡萄酒销售均较好，背后的驱动因素一致，都是消费升级。 夏季是啤酒的传统消费旺季，啤酒尤其是低端啤酒的饮料属性相当明显，因为具备消暑解渴功能，所以相关产品的生产量、消费量与气温变化等因素高度相关， 短期内量的变化受气温影响显著。 尽管一季度业绩表现相当不错，但整个啤酒行业所面临的成本压力亦不容小视。据了解，啤酒主要原材料大麦的价格从去年11月份开始反弹，今年3月份价格达到329.61美元/吨，较近两年的平均价格高出37%。 下半年，青岛啤酒的利润增长将面临较大挑战，首先原料成本占比最大的啤麦，一季度的均价是250美元/吨，二季度基本上提高到360美元/吨左右，同时公司将提高员工薪资，这一块带来成本上涨约为10%。为了应对成本等方面的压力，公司一季度已将产品均价提升了5%。 风险提示： 市场竞争激烈；大麦等原材料价格上涨导致成本进一步上升；经济下滑将影响高档啤酒消费量；公司收购资产的不确定性以及食品安全问题等。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司2011~2013年的每股收益将分别达到1.384、1.740 和2.052元，考虑到公司品牌基础以及业绩 增长持续性，维持公司买入评级，按2011 年 28~30元估值给予公司目标价为38.75~41.52元。

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