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在调整各部门的资产负债表,以期实现整个社会的债务分担。华创证券研报指出“经济周期本质上也是债务周期,中国正步入长债务周期下半场,主要体现为企业、政府、居民三部门的资产负债相对变化。宏观政策的本质就是构建经济风险在不同部门资产负债表之间的转移机制,在经济谷底阶段寻求债务分担框架。”。以化解地方债务为例,尽
管市场期待中央政府能出手相救,但无论是市场还是决策层都明白,类似于上世纪90年代中央全面接手债务的方式并不可行。即使“侠之大者,为国接盘”的央行未来果真推出LTRO,其在机制设置上仍与欧美的QE有着很多区别,比如LTRO释放的规模由银行需求量决定,而QE是央行预先确定规模;LTRO提供的流动性是有资金成本,且有到期期限等。而对于重塑其他非金融企业的资产负债表,目前转牛的股市和即将全面推广的信贷质押再贷款,分别从直接融资和间接融资方面缓解企业融资高成本压力。与此同时,资本市场和金融机构也在此过程中获得转型和发展。修复不是强刺激,但也是为了防止经济过快下滑,恢复正常发展速度。如此看来,即便这盘大棋被市场称作QE,也并不如听上去那么令人恐慌。只不过,历史的前车之鉴也在提醒,政府大包大揽式的救助只会过犹不及,市场的参与同样不可或缺。
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