长园集团(600525.SS/人民币 6.68, 买入)预告 2012年中报实现营业收入约 9.38亿元，同比增长 19.77%，实现净利润约 1.06亿元，实现每股收益约 0.12元。如果考虑扣除出售金融资产的投资收益部分，净利润同比增长 45.8%。考虑定增成功对股本摊薄因素，我们预计 2012 年每股收益的 0.35 元，如果不考虑定增因素，我们预计 2012年每股收益将超过 0.35元，当前股价(6.68元)对应 2012年每股收益的市盈率约 19倍。按照我们测算的公司 2012年和 2013年的增长幅度，我们认为公司不仅具有长期投资价值，而且公司股价超跌致短期投资价值凸显，建议投资者买入，维持目标价 9.45元不变。

　　财务费用和期权费用同比显著增长，拉低净利润增长，我们预测下半年新增的财务费用和期权费用规模同比将减少。上半年财务费用约 3,107万元，同比增长 61.49%，单 2季度财务费用同比显著增长(去年单2季度财务费用较去年1 季度显著下降，主要系公司将出售金融资产所得归还了银行短期借款所致) ，主要系公司 1季度末短期借款快速增长所致，短期借款快速增长的原因：1)长园维安新增 1亿元借款用于 PTC二期基地建设；2)长园深瑞和长园电力由于订单大幅增长大幅增加短期借款。我们预测，下半年年公司新增财务费用整体规模将控制在 3,000万左右，主要系利率下调所致，另外就是盘活长园深瑞和长园电力的短期借款。上半年期权费用约 1,460万元，同比增长 50.36%，大幅增长的主要原因是去年的期权费用分摊在后三个季度，而今年的期权费用则分摊在四个季度，因此，下半年产生的期权费用同比降将减少。

　　电网板块上半年利润贡献占全年不到 30%，其对公司总体业绩产生积极影响的规模优势主要在下半年集中体现。公司电网板块订单增长比较显著，我们预计上半年长园深瑞新增订单增长超过 80%(去年全年增长超过 45%)，长园电力新增订单增长超过 100%，长园共创新增订单超过 30%。上半年电网建设延缓导致了交货延迟，为了准备原定的交货计划，电网板块 1季度末大幅增加了银行短期借款导致了子公司财务费用明显上升，电网板块存在短期借款未很好利用的情况。

　　电子板块上半年经营情况一般，电路保护产品下半年有望加速。我们预计上半年整个电子板块经营情况一般，主要受国内经济不景气影响，我们预计长园维安上半年增长幅度较小，1季度为了开展二期 PTC基地建设，长园维安历史上首次从银行借款 1亿元，导致上半年同比新增了 200多万的财务费用，拉低了长园维安的净利润增长，目前长园维安的产品主营应用领域是品牌智能手机和笔记本电脑锂电池保护方面，受到圣诞节对智能移动设备消费拉动影响，下半年业绩会明显好于上半年，我们预计长园维安下半年业绩会显著增长。2011 年，长园维安下半年业绩增长大幅低于预期，主要系原材料质量问题导致长园维安对其最大客户日本三洋(2012 年初，日本松下与日本三洋合并)的电池保护元件产品供货下滑，影响净利润水平约 1,000万元，经过公司的努力，到今年 1季度，该事件影响已基本消除。