一、投资要点

　　1、受益于行业终端需求旺盛，通过渠道快速扩张，营收大幅增加

　　2011 年度公司预计实现营业总收入125,190.54 万元，比上年同期增长46.40%；其中4 季度单季度实现营业总收入44,059.68 万元，较去年同期增长22.39%，我们认为，公司营业收入的增长主要受益于中高端家纺行业终端需求持续旺盛，市场空间仍然很大，公司通过渠道快速扩张和提升品牌影响力，营收大幅增加。

　　2、市场建设费用大增，利润的增长低于营业收入的增长，净利率同比降低

　　公司通过快速的扩张，带来市场建设费用的大幅增加，我们估计部分是直营渠道建设投入的前期费用。全年净利率为9.14%，同比下降1.59 个百分点。

　　3、跑马圈地仍在进行，新建设的渠道的盈利性有待观察

　　二、投资建议

　　中高端家纺行业处于快速发展期，市场空间巨大。未来随着人们的消费能力和生活水平不断提高，公司通过加快渠道建设，分享了行业快速发展带来的效益。新渠道培育需要一定时间，盈利性值得进一步观察。我们预计，2012、2013年的营业收入分别为17.26 亿元、22.44 亿元，每股收益分别为1.02 元、1.37 元，目前对应当前PE 分别为22.43、16.67 倍。