天瑞仪器目前的主要产品是X射线荧光光谱仪，公司是生产高精密分析仪器的高新技术企业和软件企业，在为客户提供化学分析仪器的同时，还提供应用解决方案和相关技术服务。公司最近几年收入快速增加，但由于在研发和销售方面的巨大投入，以及所得税的原因，公司净利润增速要显著低于收入增速。

　　公司产品未来有望持续增加。公司产品的下游应用十分广泛，相比起传统化学方法，公司产品又有环保、快速、可在线分析等优势，因此未来需求仍然旺盛；国家环保相关政策的推出、公司新产品的不断推出也将带动公司收入的增长；而海外市场也是公司未来增长的动力。

　　研发和销售是公司的主要优势。公司已经掌握XRF系列产品五大核心部件的主要技术，产品性能达到国际同类产品的领先水平。公司还是国内唯一能生产波长色散型X射线荧光光谱仪的厂商，也是最早推出手持式X射线荧光光谱仪的厂商。目前，公司在维持X射线荧光光谱仪技术优势的同时，正逐步推出质谱仪、电感耦合等离子体发射光谱仪、光电直读光谱仪等分析仪器。公司的销售网络在国内企业中处于领先地位，并且在不断完善。目前公司已经有两个5S区域营销中心和20多个区域营销网点，公司未来将增加到10个5S区域营销中心，并将升级区域营销网点，销售网络将继续完善。

　　我们认为，公司税率调整的一次性影响已为市场消化，公司研发投入较高更多为未来布局，作为XRF分析检测仪器领域的国内龙头，公司优良质地不改。预测公司11-13年EPS为0.85元，1.04元，1.26元，对应当前股价PE为36倍，30倍，25倍，首次给予中性评级。