※投资要点◆提价效应在四季度仍有望体现。业绩大增主要是钛材产品价格上升以及控股子公司华神钛业因海绵钛价格上涨而盈利改善。我们观察到，4 月份海绵钛价格由 8万元/吨快速拉升至 12万元/吨，而当时正值公司年度订单签订的后期，部分合同以高价签订，若按 4-6 个月的交货期推算，三、四季度均有望兑现该部分订单。但 6 月初海绵钛价格即开始回落，当前约 7.8万/吨；我们推断，华神钛业的盈利改善幅度或将不及二、三季度显著。
◆中国在世界经济格局中的地位正不断提升，海外资产的安全性越发凸显。我们认为，新国防战略下加大军费开支，加快军工装备的升级换代显得日渐迫切。未来舰载机国产化提速、三代机大规模装备空军，国产发动机的量产将带来钛材总量和结构性井喷需求； 而钛材若大规模应用于海军艇舰，其需求增长空间将进一步打开。
5000吨钛板带项目 6月底已经开始热负荷试车， 公司已成为国内首家卷板生产企业；公司万吨自由锻项目也有望于今年投产，飞机的 80%为锻件，未来在国产大飞机项目、军用飞机采购中获取更多订单值得乐观期待。
◆国产大飞机项目确定性高。根据新材料“十二五”规划的草案来看，未来以钛合金、镁合金、铝合金为核心的轻型合金将作为重点领域予以政策扶持，而上述轻型合金是飞机制造不可或缺的基础金属材料，国产大飞机项目的顺利推进，必将拉动相关金属材料需求快速增长。
※盈利预测与投资建议  维持“增持”评级。我们预测，2011-13 年 EPS 分别为 0.16、0.59、0.80 元/股。 公司是国内钛材加工业的绝对龙头， 享有领先的市场份额和较高的技术壁垒，未来产能释放将进一步提升动态盈利。