※投资要点◆3季度业绩依旧低于预期，但已现翻转迹象： 公司3季度实现营业收入1.51亿元，同比增长26.41%，环比增长9.52%；同期归属上市公司股东的净利润为2,493.61万元，同比增长1.25%，环比增长26.39%。3季度公司EPS为0.12元，较2季度的0.09元有所回升，前三季度公司实现EPS0.33元。

　　◆3季度毛利率再创下新低，4季度有望得到纾缓：

　　公司3季度的综合毛利率为27.2%，为公司近年来毛利率的最低水平；前三季度综合毛利率受此影响，进一步下滑为31.5%。我们认为，这主要还是由于公司的主要原材料银，其售价在3季度依旧维持在每盎司40美元左右的高位，导致公司原材料成本居高不下；同时，大规模的设备投资导致公司的折旧上升也给公司带来了成本的压力。我们看到，9月底以来，银价下降较快，目前位于每盎司32美元左右，给公司四季度毛利率的回升带来利好；而国内中低端智能手机的出货增长也有望帮助公司提升产能利用率，进而提升4季度综合毛利率水平。

　　◆主要原材料价格下行，毛利率有望企稳回升 公司成本构成主要包括三项：原材料、人力和折旧。在成本中的占比，原材料为70%强；折旧为 15%；人力维持在10%左右。9 月份以来银价回落趋势进一步确定，现货价格由43 美元/盎司下滑到目前的32 美元/盎司。公司的原材料库存 2-3 个月，银价下降对业绩的贡献有望在年底体现。同时，产能利用率的提升有助消化人力和折旧对毛利率的压力。综上，我们认为公司的毛利率正处于谷底， 四季度有望好转。

　　※盈利预测与投资建议 我们下调公司2011年、2012年的营业收入，分别为5.92亿元和8.12亿元，分别同比增加31.79%和37.23%；下调公司2011年、2012年的EPS至为0.47元和0.71元，目前股价对应的2011年和2012年市盈率分别为35倍和23倍，给予公司增持-A的投资评级，6个月目标价格为18.4元，对应2011年40倍PE，2012年26倍PE。