※投资要点◆公司 2011年上半年收入 21.3亿元，增 25.9%；净利润 2.02亿元，增16.8%，对应 EPS0.56 元；第二季度收入 9.2 亿元，增 23.7%，净利润 8597 万元，增长 8%。公司第二季度净利润环比增速下降明显原因在于销售费用率同比提高了 2.4个百分点，主要是由于世贸中心商场与国金店是去年下半年开业，今年上半年新增了两店的租金费用。

　　◆公司公告拟将新中国大厦首至三层 7000 平方米物业出租，新租期限15年， 首三年租金 1亿元。 去年新中国大厦为公司贡献租金收入 6000万，新租约未来每年将为公司新增至少 4000万元的收入。

　　公司 2011年的成长将主要来自于 1)原有门店的内生增长；2)世贸中心商场与国金店贡献全年收入所带来的增长；3)公司与 2009年公告的佛山店项目有望在 2011年下半年开业，4)新中国大厦的租金半年增量。

　　◆公司 2012年的成长将主要来自于 1)原有门店的内生增长；2)佛山店全年收入贡献；3)番禺野生动物园 OUTLETS 项目开业，该项目首期建筑面积为 6万平，体量较大，渡过培育期后将成为公司最重要的利润贡献点之一。4)新中国大厦的租金半年增量

　　※盈利预测与投资建议 公司走出广州并在业态上有所创新，积极寻求发展，未来 2年成长无忧。我们预计 2011-2013 年公司净利润 3.93/4.80/5.69 亿元，同比增长 20%/22%/18%，对应 EPS1.09/1.34/1.59元。给予目标价 27.3元，对应 2011年 25XPE， “增持”评级。