※投资要点◆从国内铝材发展进程和近几年变化趋势来看而言，国内铝材消费重心正逐渐从建筑领域转向交通领域，预计未来这一趋势将会更加清晰；尽管“高铁事件”对此产生一定影响，但基于制造业升级的经济转型道路并没有改变，长期来看，预计交通铝型材市场仍会有较大的发展空间。此次公司与云南冶金集团 15万吨交通用铝型材的合作项目， 有望在未来行业变化的大趋势中给公司发展带来惊喜。

　　◆公司现有铝加工产能约 34万吨，根据公告的项目计划，到 2014年公司铝加工产能较现有水平有望实现 200%以上的增长，超过 100 万吨，此外，从公司项目计划对应的产品结构来看，前期公司重点发在铝板带材方面，此次尝试交通用铝型材方面寻求突破，体现公司向下游延伸在追求增量的同时，也积极寻求多样化的产品布局。我们分析，公司未来几年，在稳定资源供给的条件下，业务发展的重心将会放在下游，以电解铝业务支撑深加工的快速发展，实现从传统冶炼到全产业链综合发展的华丽转身。

　　◆公司近几年来一直致力于打造完整产业链盈利模式。从产业链布局进程来看，公司在稳定电解铝产量和进行技术改造的同时，在上下游延伸布局上表现得尤为积极。公司在国内外寻求铝土资源扩张的举措，对消除长期发展可能存在的资源隐患大有裨益。而在下游的深加工上的拓展，则为公司提高平抑行业周期性波动的能力奠定基础。

　　※盈利预测与投资建议  在 2011-2012年铝价 17200、17600元/吨的假设下，我们预计公司 2011-2012 年每股收益为：0.08、0.22 元/股。维持“增持”的评级。