大连电瓷是我国最大的瓷绝缘子生产企业。2008年至2010年盘形悬式瓷绝缘子产量、销量、出口量均排名行业第一，瓷绝缘子中标金额占国家电网公司集中招标瓷绝缘子总额的比例保持在35%以上。公司生产的300kN及以上的高强度瓷绝缘子在国家电网公司招标中中标金额蝉联第一，是国内独家生产直流400kN及550kN等级盘形悬式瓷绝缘子产品的内资企业。据中电联报告预测,"十二五"期间全国电网投资规模将达2.55万亿元,较"十一五"期间的1.5万亿元增长70%,其中特高压总投资有望达5000亿元,未来将进入建设高峰期。目前特高压交流进展缓慢,但特高压直流建设进展顺利,特高压建设的加速将促使绝缘子产品结构向公司具有竞争优势的高端产品倾斜,改善公司盈利状况。

　　公司已具备50年的出口历史,出口对象接近四十个国家和地区。经过多年的品牌积累,公司主要产品在国际上享有较高的知名度,目前主要出口的国家包括:美国、印度、韩国、印度尼西亚、缅甸、苏丹、尼日利亚等。2008-2010年,公司出口业务占营业收入的比重分别为25.03%、21.28%和42.47%,其中印度和美国的占比最高,合计占出口业务比重的75%左右。

　　募集资金项目解决公司瓷绝缘子和复合绝缘子产能瓶颈,更好地满足市场需求。近三年公司瓷绝缘子和复合绝缘子的产能利用率均在100%以上,由于采用订单生产和销售的模式,产销率均在100%左右,产能瓶颈是公司急需解决的首要问题,产能释放后有望快速提升公司业绩。

　　我们预计公司11-13年完全摊薄EPS分别为0.67元、0.82元和1.09元,考虑同类公司估值水平以及公司未来成长性,按公司11年21-25倍PE估值,合理价格为14.1-16.7元。给予卖出投资评级!