二季度公司净利润环比下降20.77%。在第一季度实现0.88亿元净利润(约合每股收益0.16元)的基础上，天利高新在第二季度实现净利润0.70亿元(约合每股收益0.12元)。第二季度公司净利润环比下降20.77%。营业毛利率下降是导致公司第二季度净利润环比下降的主要原因。通过比较财务数据我们看到，在盈利能力方面，公司第二季度毛利率为20.47%，环比下降4.35个百分点。在费用控制方面，营业成本及销售费用的环比上升，也对公司的盈利能力带来影响。第二季度公司的主营产品己二酸价格的环比回落，是导致公司毛利率下降的主要原因。

　　期间费用控制得当，带动公司上半年净利润同比增长 98.80%。虽然公司在第二季度的经营状况环比出现略微下滑，但公司上半年的整体表现依然良好。今年上半年公司净利润同比增长98.80%，快于收入60.11%的增速。公司期间费用控制得当，从而保证了净利润同比增速快于营业收入增速。今年上半年公司主营产品己二酸和甲乙酮生产装置开工率较高，产品销量较去年同期大幅上涨，进而在营业收入及营业成本均同比大幅增长的情况下拉低了营业毛利率(同比下降5.17个百分点)。但在销售费用率、管理费用率以及财务费用率同比下降的带动下，今年上半年公司营业利润率同比上升了2.71个百分点，从而带动公司净利润同比增速要好于收入增速。

　　甲乙酮价格上升为公司带来盈利。今年上半年，国内己二酸均价为19374元/吨，较去年同期价格上升2.13%。期间公司己二酸生产装置开工率达到 87%，销量较去年同期有大幅增长。上半年公司己二酸产品营业收入6.40亿元，同比增长56.36%；产品毛利占比65.97%，同比下降3.04个百分点；产品毛利率33.52%，同比下降7.71个百分点。上半年己二酸产品价格的稳定及销量的提升为公司带来持续盈利。受日本地震导致的甲乙酮减产影响，今年上半年，国内甲乙酮均价为15368元/吨，较去年同期价格大幅上涨78.55%，受益于此，公司甲乙酮产销量均创历史同期新高。

　　虽然上半年甲乙酮产品价格的大幅上涨为公司带来盈利，但随着甲乙酮产能的逐渐恢复以及下游需求的减弱，甲乙酮产品价格会逐步回归到合理区间，而公司业绩也将受到影响。因此我们暂维持前期的盈利预测，即预计公司 2011-12年EPS分别为0.62、0.75元。维持“增持”投资评级。作为我国己二酸生产的主要企业，公司业绩将受益于其主营产品己二酸需求的持续增长，我们维持对公司“增持”投资评级。后续值得关注的事件包括：己二酸及甲乙酮价格及走势；在建项目的投资建设状况等。